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投資要點我國經濟面臨結構調整，傳統行業急需轉型升級，而“走出去”參與新興市場經濟體發展成為建材行業拓展國際市場、調整結構、轉型升級的重要途徑。我國建材行業海外拓展邁入新階段。從國內建材企業海外拓展情況來看，主要分為三個階段，產品出口—技術輸出—資本輸出，現階段，我國建材企業已經從單純出口產品階段走向技術&資本輸出階段。建材行業響應一帶一路號召，海外拓展成效顯著。在資本輸出階段，建材行業中水泥、玻璃、玻纖等細分領域均實現了海外投資設廠，其中，水泥行業是建材行業海外拓展的排頭兵，在一帶一路沿線多個國家投資水泥生產線，合計產能約3000-4000萬噸/年。后水泥時代，水泥工業海外拓展為建材行業國際化樹立了標桿。目前，中國在技術裝備等綜合實力上已經成為水泥大國，水泥新增產能進入限制階段，但我國水泥行業集中度低、產能利用率低，水泥行業步入后水泥時代。（1）后水泥時代國內整合：環保限產加重組。水泥行業加強了環保限產停產的力度，水泥供需矛盾得到緩解，水泥企業盈利能力明顯好轉。通過“金隅冀東”、“兩材合并”等重組，進一步提升了水泥行業集中度。（2）后水泥時代國外拓展：分享海外國家發展紅利。通過對一帶一路沿線國家投資環境分析，一方面，這些新興經濟體經濟增速發展較快，通過基建等投資拉動的水泥需求較大；另一方面，只有具備一定實力的建材企業才能夠在國際市場競爭中勝出。投資策略：現階段，建材企業具備較強的技術和資金實力，海外投資經驗逐步積累，在國家一帶一路政策的指引下，我們看好建材企業“走出去”參與新興市場經濟體發展。考慮建材企業對國外投資環境的熟悉程度、海外投資建廠的經驗積累和海外項目的盈利預期，建議重點關注水泥、玻璃、玻纖三個細分領域，水泥細分推薦海螺水泥（600585）、建議關注華新水泥（600801），玻璃細分推薦旗濱集團（601636），玻纖細分推薦中國巨石（600176）。風險提示：（1）上游原材料價格波動的風險；（2）基建投資、房地產投資增速下滑的風險；（3）政治風險；（4）匯率波動的風險。□.李.佳.穎　.西.南.證.券.股.份.有.限.公.司

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