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投資要點事件:公司發布員工持股計劃,通過二級市場購買(大宗交易、競價交易等方式),總金額不超過5000萬元(員工自籌和控股股東借款的比例為1:1,不超過公司總股本的0.63%)。員工持股共涉及不超過85人,包括6名董監高和不超過79名核心員工。戰略布局運動營養品,打通全產業鏈提高綜合競爭力。全球保健品市場規模接近2000億美元,年復合增速超過6%,亞太地區增長潛力最大增速也最快。中國保健品市場規模超過2000億,但與美國相比無論是人均消費、滲透率、覆蓋年齡都還有巨大的提升空間,未來發展潛力巨大。運動營養品定位運動和健身人群,隨著健康意識提升和全面健身推廣,未來有望成為增速最快的保健品細分領域。公司重點布局運動營養品市場,已經形成了初步的產業鏈,原料端能夠自產輔酶Q10、VA、VD3或采購其他原料從而降低成本,生產端Vitabest擁有世界級的生產基地憑借規模致勝,品牌端布局了普通保健-瘦身系列-極限運動的多層次多品牌,市場端通過名人代言+體育賽事提升市場影響力,銷售端通過線上線下結合+跨境電商從而實現放量。通過并購整合,運動營養品板塊有望實現規模和盈利能力快速提升。輔酶Q10有望量價齊升,VD3提價效應逐步顯現。1)全球輔酶銷量約為750噸,保持9.5%的復合增速。公司是全球輔酶Q10龍頭生產企業,年產能超過540噸,市占率接近50%。輔酶Q10價格明顯上漲,從年初最低點的150美元千克上漲至超過250美元,或有望突破300美元。公司有望享受輔酶Q10放量和提價帶來的顯著業績彈性,保守估計全年銷量和價格有望提升20%,全年貢獻凈利潤增至1.8億。2)VD3由于環保壓力加大導致部分企業產能收縮,6月初從底部69元千克迅速上漲至140元千克,同比提價幅度達到33%,未來仍將延續提價趨勢或將超過上輪最高價200元千克。預計VD3的提價效應將在下半年體現在利潤中,由于銷售規模較小,預計全年有望增厚0.1億凈利潤。盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為0.61元、0.72元、0.84元,對應PE分別為21別、18倍、15倍。參照可比公司(VA、VD3和保健品),2017年平均PE為26倍。預計公司2017年歸母凈利潤增速25%,我們認為給予公司2017年26倍PE比較合理,對應股價為15.86元。考慮到輔酶Q10提價和保健品業務高速增長,維持“買入”評級。風險提示:保健品銷售或低于預期的風險;輔酶Q10提價幅度或低于預期的風險;VA降幅幅度或超出預期的風險。相關附件
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